电子设备与仪器：调整是介入良机

　　根据今日投资《在线分析师》(对国内70多家券商研究所1800余名分析师的投资评级数据进行的统计，上周投资评级上调居前的30只股票中，行业分布较为分散：电子设备与仪器有5家公司入选，家庭耐用消费品有3家公司入选，汽车制造、软件、机械制造、纺织品与服饰、证券经纪、软件、计算机硬件与设备各有2家公司入选。本期我们选择排名第一的电子设备与仪器行业进行点评。

　　周期性复苏主升浪刚启。受消费旺季到来而拉动的电子元器件订单提升行情从7月下旬刚刚开始，8月份至今订单保持强劲势头;美国龙头半导体公司三季度业绩有可能再次超预期，从而引领费城半导体指数再创反弹新高。中信证券认为此轮电子复苏主升浪从三季度开始，会持续到四季度和明年一季度。随着订单的持续提升，电子元器件公司开工率已接近满载，因此预计部分电子元器件会在未来1—2月开始涨价，包括覆铜板、磁性材料和声学器件。而随着电子元器件价格的上涨，下游客户会开始主动增加库存，从而进一步拉升电子元器件公司业绩。

　　随着最近大盘的下跌，电子股也经历了较大幅度的调整。现在中信证券覆盖的电子股09年平均市盈率为28倍，10 年平均市盈率为20 倍;而跟踪的美国龙头半导体公司现在的09年和10年平均市盈率分别为28倍和19倍。所以在调整之后，A 股电子股的估值已基本接近美国电子股的估值;而从历史上来看，A 股电子股市盈率要明显高于美国。从7月初至今，A股电子股与美国费城半导体指数经过同步上涨之后，A 股电子股回调幅度已远远超过费城半导体指数。因此此次大盘调整之后，A 股电子股已经体现出明显的估值吸引力，具有较大的拓展空间。

　　经过此轮调整，中信证券认为电子股所反映的复苏预期已大为下降，从而使得部分电子股业绩会有大幅超预期的表现，尤其是长城开发和生益科技。继续坚定看好周期性电子股下半年的行情，推荐的周期性电子复苏组合为：长城开发、生益科技、歌尔声学、法拉电子、横店东磁、大族激光。继续重点推荐“长生歌”组合― 长城开发，生益科技，歌尔声学。

　　本期入选的前30只股票中，我们选择电子设备与仪器行业安全星级在三星及以上的个股科陆电子(002121)、生益科技(600183)和广州国光(002045)进行点评。

　　上半年公司营业收入同比增长5.1%，特别是用电自动化管理系统和电力操作电源收入同比分别下降了20%和42%，其主要原因是上半年国网公司招标进度有所推迟，同时公司收入确认方式改为取得客户签收单后确认收入，因此部分已发货产品尚未确认收入。

　　在手订单充足，9月份国网公司对智能电表统一招标将确立行业格局：2009年4月份国网公司出台了载波三相表、单相表的行业标准后，各省网公司迅速加大了智能电表的采购量，科陆电子作为该行业的主要竞争者，预计智能电表在手订单在2亿元以上。

　　9月份国网公司将对智能电表进行统一招标，这次招标的结果将基本确立智能电表的行业格局。我们认为长沙威胜集团、科陆电子、江苏林洋、杭州百富华隆将是市场的主要竞争者，在国网对技术、供货能力和过往质量记录要求不断提高的情况下，新的竞争者进入该市场的难度越来越大。

　　2009年公司电能表收入预计接近3亿元，加上电力自动化产品的平稳增长，全年收入有望突破6亿元。招商证券预计2009-2011年每股收益为0.55，0.85和1.10元，按09年30倍市盈率估值，目标价格为15-18元。今日投资《在线年综合每股盈利预测分别为0.50、0.73和0.99元。当前共有4位分析师跟踪，2人建议“强力买入”，2人建议“买入”，综合评级系数1.50。

　　公司上半年实现营业收入15.5亿元，同比下降35%;净利润1.15亿元，下降36.8%，每股收益0.12元，符合市场预期。

　　盈利能力持续改善。从母公司的利润率水平来看CCL的盈利能力，已经恢复至利润率的中枢水平。盈利能力的改善主要有三个原因：一是一季度景气见底后产能利用率的恢复，二是原材料价格处于低位;三是产品结构提升，通讯产品占比达到50%以上;未来利润率水平的再次提升则需行业整体产能利用率的提升。

　　提价的时间窗口在2010年的可能性较大。公司认为，最困难的时候似已过去，预计下半年订单稳步增加，但对未来需求的恢复保持谨慎的期待;如何消化成本上升带来的压力，是下半年的重点。我们认为，行业景气将基于欧美终端需求的恢复而温和复苏。基于此，公司下半年的产能利用率将会从现在85%左右的水平继续提升;由于CCL的提价是在行业满产以及终端需求旺盛的景气扩张阶段，因此，我们认为公司若在09年提价，下游的可接受度不高，即使有提价也将是主要弥补原材料的上涨;提价预期的时间窗口在明年的可能性增大。

　　国信证券上调公司09、10年EPS至0.30元和0.43元，对应PE分别为30倍和21倍，维持“谨慎推荐”的投资评级。今日投资《在线年综合每股盈利预测分别为0.26、0.38和0.47元。当前共有13位分析师跟踪，6人建议“强力买入”，6人建议“买入”，1人建议“观望”， 综合评级系数1.62。

　　传统上以OEM/ODM业务为主的国光上下半年收入之比约为4：6，今年下半年还有新产品销售较好、出口预期转暖等预期，我们认为下半年的旺季值得期待。估计09年全年收入增长9%，净利润增长20%，在金融危机中交出一份满意的答卷。

　　国光在05-08年借助IPO，顺利完成了从扬声器元件厂到电子音响系统厂的转型，实现收入和利润的双翻番。09年国光开启了转型的新阶段：以大手笔、绝佳的方案连续收购了国内两家知名的品牌音响公司-美加(爱浪)与爱威，开拓国内市场，走上OEM与自主品牌并行发展的新阶段。除了成功切入快速发展的国内市场，国光的扬声器、爱浪与爱威的电子功放能力，实现真正的强强联合，协同效应将会极大的推动合作三方的业务拓展。

　　目前国光通过收购品牌音响公司，开拓国内市场，走上了OEM与自主品牌并行发展的新阶段，对此次转型市场寄予厚望。招商证券预估09-11年EPS为0.42、0.60和0.74元，维持“强烈推荐-A”的投资评级，6个月目标价15元。今日投资《在线年综合每股盈利预测分别为0.44、0.58和0.73元。当前共有15位分析师跟踪，5人建议“强力买入”，9人建议“买入”，1人建议“观望”， 综合评级系数1.73。